华西证券-富安娜-002327-疫情影响下表现好于同业

:服务费用计提,财务费用下降主要是由于大额存单利息收入。投资收益/收入同比上升2.32PCT,公允价值变动/收入下降2.38PCT、计提4373万元。(3)子公司深圳电子商务/上海家居用品/深圳艺术家居净利为2507.5/2806.7/2836.8万元,净利率分别为4.88%/8.82%/6。”

1.事件概述公司公告22H收入/归母净利/扣非净利13.4/2.11/1.92亿元、同比增长2.06%/0.68%/0.14%,疫情影响下业绩超预期,非经常性收益0.3亿元主要是政府补助及投资收益;22Q2收入/归母净利/扣非净利6.65/1.06/0.94亿元,同比增长-2.34%/-9.70%/-5.60%,疫情影响下表现好于同业。

2.公司于“富安1号”第五期中(2021.3.19-2022.3.19)投资1.2亿元资金,中信证券逾期兑付650万元,22H公司已计提公允价值变动损失,但投资资金延期兑付仍存在部分损失风险。

5.(2)分内生外延看,22H净关店9家(直营/加盟净开店4/-13家)至1516家门店(直营474+加盟1042家),直营/加盟开店同比增长-4%/0.3%、店效/单店出货(140/62万元)同比上升4.6%/12%,平效/单平出货(0.94/0.36万元)同比增长7%/22%,单店面积达150/179㎡,同比下降1.8%/12%。

6.(3)分地区来看,主要区域华南增长1.32%,而华中和西南地区增长相对较快达到7.8%/9.2%。

11.投资收益/收入同比上升2.32PCT,公允价值变动/收入下降2.38PCT、计提4373万元。

15.投资建议我们分析,(1)得益于以华南布局为主,公司相较于同行受疫情影响更低,而公司的直营和电商占比70%左右,折扣改善带来的利润弹性更大。

16.(2)2021年存在较多一次性费用,包括大促对毛利率的影响、中介费、及公允价值损失、投资收益减少等均为一次性影响,22H已有所体现。

18.风险提示疫情风险、原材料价格波动风险、库存积压风险、线上增速不及预期、系统性风险。

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